Как изменения в топ-менеджменте и слабые финансовые результаты повлияли на бумаги X5 Retail Group?

«Операционные результаты X5 Retail Group за II квартал 2012г. оказались хуже показателей российских компаний-аналогов. Кроме того, генеральный директор компании Андрей Гусев покинул свой пост, что указывает на возможность пересмотра стратегии компании. Мы считаем, что слабые результаты и изменения в топ-менеджменте взаимосвязаны: бизнес-модель X5 Retail Group не эффективна, что ставит под сомнение вероятность перелома негативного тренда в ближайшем будущем. Мы понижаем целевую цену по бумагам Х5 Retail Group с 24,5 до 19 долл./GDR и рекомендацию с «держать» до «продавать». Мы предпочитаем бумаги других ритейлеров», — сообщили аналитики ФГ БКС.
«X5 Retail Group представила операционные результаты за II квартал 2012г. Выручка повысилась на 10% г/г, до 123,4 млрд руб., что в сочетании с умеренным ростом на 4% г/г в I квартале 2012г. обусловило отставание X5 Retail Group от конкурентов. LFL-продажи сократились на 1,1% г/г во II квартале 2012г., а LFL-трафик остался на отрицательной территории по всем форматам четвертый квартал подряд. Мы считаем операционные результаты X5 Retail Group очень слабыми. Хотя компания показала положительный рост LFL-продаж в июне (2,9%), на наш взгляд, прогноз ритейлера по росту выручки в 2012г. на уровне 15% является амбициозной задачей – по нашим оценкам, выручка X5 Retail Group должна будет увеличиться на 23% г/г во втором полугодии 2012г., чтобы достичь ориентира за год. Представители X5 Retail Group объявили, что генеральный директор компании Андрей Гусев покинул свой пост. Ранее А. Гусев отвечал за M&A стратегию Х5 Retail Group и был назначен на должность генерального директора весной 2011г., сменив на этом посту Льва Хасиса. В ходе conference call менеджмент отметил разногласия между А. Гусевым и членами СД в отношении стратегии Х5 Retail Group в качестве основной причины отставки генерального директора компании. Операционные результаты X5 Retail Group выглядят слабее показателей «Магнита» (рост выручки на 33% г/г в первом полугодии 2012г.) и других ритейлеров. Мы связываем слабую динамику показателей X5 Retail Group со сложностью мультиформатной бизнес-модели компании, которая включает в себя несколько брендов и понижает способность компании концентрироваться на решении проблем в сферах рекламы, брендинга, продвижения товаров и ценообразования. Мы понизили оценку роста выручки Х5 Retail Group в 2012г. до 13% в рублевом выражении на фоне роста всего на 7% г/г в первом полугодии 2012г. На наш взгляд, изменения в топ-менеджменте компании указывают на возможность пересмотра стратегии, что ставит под сомнение вероятность перелома негативного тренда в ближайшем будущем. Мы понижаем рекомендацию по бумагам Х5 Retail Group с «держать» до «продавать» и целевую цену с 24,5 до 19 долл./GDR. Мы рекомендуем инвесторам, предпочитающим более ликвидные акции, покупать бумаги «Магнита», в то время как бумаги «Дикси» и сети «О’кей» предлагают более высокий потенциал роста», — резюмировали эксперты.