Тем не менее мы с осторожностью относимся к тому, что рост выручки определялся в какой-то степени активными рекламными кампаниями и увеличением выручки Копейки. Соответственно, для нас важно увидеть абсолютные изменения в численности покупателей по сравнению с предыдущим кварталом, чтобы понять, насколько устойчив прирост трафика.
Мы прогнозируем рост выручки в ключевом формате мягкого дискаунтера на 16% в годовом выражении до 81,1 млрд. руб. за счет снижения базы сравнения начиная с мая, но также благодаря активной рекламной кампании и компенсирующему росту магазинов Копейка. Мы ожидаем, что последние покажут рост выручки почти на 30% за счет повышения плотности продаж и эффекта низкой базы сравнения (314 магазинов Копейка были закрыты на ребрендинг в 2К11); это обеспечит дополнительно 6 п. п. роста выручки дискаунтеров и рост сопоставимых продаж в этом формате на 4-5 п. п. Мы ожидаем рост выручки на 6% в супермаркетах, до 26,1 млрд. руб., благодаря рекламным кампаниям, направленным на ускоренный приток трафика. Гипермаркеты, вероятно, по-прежнему были в отстающих: мы ожидаем падения выручки на 8% до 15,3 млрд. руб. В рамках встречи с аналитиками X5 Retail Group сообщила об ускоренном оттоке покупателей в апреле, который снизился только в конце мая с началом сезона летних отпусков.
По нашим оценкам, X5 Retail Group необходимо добиться роста выручки не ниже 13%, чтобы выполнить собственный прогноз роста на 2012 год в 15%. Если наши прогнозы окажутся верными, рост за весь год на 12-13% будет более реальным.
Мы считаем, что реакция рынка на эти результаты может быть отчасти негативной, но мы бы рассматривали это как возможность для покупки акций. Акции отстали от Магнита на 16% с 5 июня, и их дисконт к крупнейшему российскому конкуренту составляет 41%, а к аналогам с развивающихся рынков — 50% по коэффициенту «стоимость предприятия / EBITDA 2013о» 6,4. Мы ожидаем хороших финансовых результатов за 2К12 (рентабельность по EBITDA в 7,1%), ускорения роста выручки и повышения рентабельности в 2П12, что улучшит отношение рынка к акциям.